2021年至今，整个医药行业中，化学制剂板块的日子并不好过，尤其是“医药一哥”恒瑞医药。
截至7月20日，恒瑞医药总市值4042亿元，相当于同一板块后面17家企业的市值总和。但是与年初相比，其股价已下跌32%，市值蒸发超过2000亿元。
纵观今年医药板块，虽然涨幅较去年有所放缓，但好歹也有9.5%。显然，大白马恒瑞医药的走势，与此相悖。
跌跌不休的背后，原因到底是什么？近日，公司董事长辞职，创始人孙飘扬重新“出山”，又会带来什么变化？
01、“仿制药”+“创新药”
1970年，凭借着几口大缸和大锅，恒瑞医药的前身——连云港制药厂成立了。
虽然在之后的发展中，药厂的规模有所扩大，但技术始终落后。到1990年，其主要产品还只有红药水、紫药水，以及像红霉素这种一片只卖一分钱的片剂。
面对每况愈下的经营困境，如何避免厂子倒闭，成为时任厂长孙飘扬面临的一大难关。
早在8年前，中国药科大学本科、南京大学硕士毕业的孙飘扬，就以技术员的身份进入过药厂。奈何珍珠被当泥丸，凤毛麟角的硕士身份，并没有让他得到重用。直到被调任到上级医药工业公司后，孙飘扬才凭借突出的研发能力，得到赏识，后来被委以挽救药厂的重任。
上世纪90年代初期，国内药品市场产品匮乏，别说是创新药，连仿制药都很稀少。尤其是抗肿瘤药，大企业认为市场不大，不愿意做；小企业无法跨越技术门槛，不会去做。
在大范围调研后，孙飘扬确立了“做大厂不想做的，小厂做不了”的发展策略，将抗肿瘤药品作为药厂生存下去的突破口，为此进行了两次赌博。
第一次押宝，孙飘扬动用厂里的所有积蓄，买下了一款代号为VP16的抗癌针剂专利，这是一款在美国上市十余年、前景很好的药。但由于药厂设备简陋，只能以胶囊型产品面世，没曾想却收获了百万利润。
紧接着1992年，孙飘扬几乎将药厂一年的全部利润120万元，买入了一款中国医科院药研所开发的抗癌新药的专利。要知道，专利只是起点，随后还需要研发以及临床试验，这是一个漫长的过程。
幸运的是，1995年，恒瑞自产的抗癌新药上市后大受欢迎，连云港制药厂一举转型为抗癌药领域的领导者。两年后，药厂股份制改造，更名为恒瑞医药，并于2000年登陆上交所。
恒瑞上市的那一年，中国加入了WTO，国外医药公司大举进入。孙飘扬意识到，在日益激烈的市场竞争中，低技术的仿制药空间将越来越少，由高技术仿制药转向创新药，是必然的趋势。
于是，恒瑞医药开始向创新药加大研发投入。但创新药也不是想做就能做的，除了钱和人才，还需要时间。一款新药从研发到上市要10年左右，期间投入数十亿，而且还不一定会成功。
为了保证资金链不断裂，恒瑞医药制订了“仿制药”+“创新药”两条腿走路的战略。选取技术壁垒高的仿制药逐步做到“首仿”，赚来的钱再投入创新药的研发；一旦新药上市，收回资金再投入研发，以此形成一种良性循环。这条发展路径，其实也是中国创新药的一个缩影。
在推出多款仿制药品的同时，恒瑞医药的创新药布局逐渐进入收获期。公司基本形成每年都有创新药申请临床，每1-2年都有创新药上市的良性发展态势。
“两条腿战略”下，恒瑞医药业绩保持了长期的高速增长。上市20年来，公司的营业收入、净利润平均增速均超过20%。2020年，公司收入达277亿元，是上市之初的57倍。同期净利润63亿元，是上市之初的95倍。
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