雍禾医疗的主要业务是植发医疗服务，2020 年植发收入达 14 亿元，在植发行业中排名第一，且收入超过第二名、第三名的总和，在植发医疗服务市场中的市场份额为 11%。2020 年公司接受植发手术的患者数量为 50694 人，而根据弗若斯特沙利文的数据，全国脱发症患者共有 2.509 亿人，相当于中国 14 亿人口中每 10 个人中就有近两个是脱发症患者，可以说是随处可见，脱发也是广大中年人的烦恼之一。但是国内的植发市场仍处于发展阶段，2020 年中国的植发渗透率（以接受植发手术的人数除以脱发症患者人数计算）仅为约 0.2%。可见，行业还是有很大的发展空间。在这 2.509 亿脱发症患者中，男性约 1.635 亿人，女性 0.886 亿人，男性占比约 6.5 成，对于男性占比达 7.5 成的股民来讲，投资点植发股对冲一些中年秃顶危机似乎是个不错的选择。
先看一下雍禾医疗基本情况。
雍禾医疗是中国最大的专门从事提供一站式毛发医疗服务的医疗集团。根据弗若斯特沙利文的资料，在中国所有毛发医疗服务提供商中，按各种主要财务及运营指标计，包括 2020 年的总收入、于 2020 年末的注册医生人数、于 2020 年末的运营中医疗机构数量、以及 2020 年的就诊植发患者人数，公司排名第一，远超行业其他对手。根据弗若斯特沙利文的资料，截至最后实际可行日期（即 2021 年 6 月 8 日），公司在中国 50 个城市经营 51 家医疗机构，为中国最大及覆盖面最广的连锁植发医疗机构。
2010 年，公司成为全国首家通过 ISO 认证的植发医疗服务提供商，2017 年公司获得中信产业基金的投资，并于同年收购毛发修复知名品牌史云逊的中国内地业务，2018 年开始进军军医疗养固服务领域，以「店中店」模式成功设立史云逊医学健发中心。于 2021 年 5 月公司收购美国知名植发医疗服务提供商显赫植发的香港业务，进军香港市场，目前在香港有一间显赫植发中心，尚未并表。截至最后实际可行日期，公司合共运营 51 家医疗机构。
财务方面，公司正在经历快速增长。2018 年、2019 年、2020 年实现收入 9.34 亿、12.2 亿、16.4 亿元人民币，2019 年、2020 年同比增速分别为 31.1%、38.8%，治疗患者人数分别为 35177 人，49851 人及 91069 人，2019 年、2020 年同比增速分别为 41.7%、82.7%。近三年实现净利润为 5350 万元、3562 万元及 1.633 亿元，净利率分别为 5.7%、2.9% 及 10.0%。
公司收入结构为植发医疗服务及医疗养固服务，其中，植发医疗服务是公司主要的收入来源，2020 年收入占比达 86.2%，而医疗养固服务于 2019 年开始贡献收入，以「店中店」模式建立史云逊医学健发中心，主要针对各种头皮和毛发问题（包括但不限于脱发，发质细软，头皮搔痒及头皮出油）为患者提供非手术解决方案，2020 年收入占比从 2019 年的 1.2% 快速提升至 13.0%。其他收入主要是 2017 年收购的史云逊健发中心产生的收入，占比不断减少。
图：公司收入结构，来源：招股书
2018 年、2019 年、2020 年接受植发医疗服务的患者数目分别为 35177 人、43087 人及 50694 人，每名患者的平均开支为 26097 元、27799 元、27868 元。可见，植发服务收入的增长主要依赖接受手术的人数的增长。而接受医疗养固服务的患者人数 2019 年、2020 年分别为 8564 人、59122 人，人均消费为 1759 元、3606 元，人数和单价均在经历快速增长。
截至最后实际可行日期，公司在全国拥有 51 间植发医疗机构，其中有 3 间为 2021 年新建医疗机构，2018 年到 2020 年公司每年分别新建 8、7、11 间医疗机构。公司的医疗机构覆盖全国 25 个省份、自治区及直辖市的 50 个城市，分别包括 24 个成熟院部（成立超过三年的医疗机构）、17 个发展期院部（成立一至三年的医疗机构）和 10 个新建院部（成立不到一年的医疗机构），2020 年成熟院部收入占比达 74%，贡献多数收入。2018 年到 2020 年，公司同店销售额保持年 18% 以上的增速。
